IPO观察|溜溜梅母公司赴港IPO，超六成收入依赖青梅类产品

摘要： 红星资本局4月17日消息，日前，休闲零食溜溜梅母公司溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）正式递表港交所。早在...

红星资本局4月17日消息，日前，休闲零食溜溜梅母公司溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）正式递表港交所。早在2019年6月，溜溜果园就已提交了在深交所上市的申请，后于同年12月撤回申请。

图据视觉中国

红星资本局注意到，溜溜果园比较依赖青梅类产品，梅干零食在近三年贡献了超6成营收，其第二增长曲线梅冻目前在总营收的占比仅为25%左右。另外，青梅受自然环境影响，会产生质量和数量的不稳定，溜溜果园业绩受原材料波动的影响较大。

4月17日，红星资本局就相关问题致电溜溜果园，截至发稿时间，未有回复。

去年营收16亿元

超6成收入来自青梅类产品

溜溜果园成立于1999年，2001年推出溜溜梅产品，后因“没事就吃溜溜梅”的广告语迅速提升知名度。目前产品包括四类：梅干零食（包含青梅、李梅、杨梅）、西梅产品、梅冻、其他梅产品（如梅精软糖、梅茶茶汤等）。

招股书披露，根据弗若斯特沙利文的资料，按零售额计算，溜溜果园2024年在中国果类零食行业排名第一，市场份额为4.9%；同样在2024年，溜溜果园在中国梅产品行业排名第一，市场份额为7%；按零售额计算，2021年至2024年，溜溜果园在青梅果类零食行业及西梅果类零食行业连续四年排名第一。

财务数据方面，2022年至2024年，溜溜果园的营收分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元，净利润分别为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元，毛利率分别为38.6%、40.1%、36%。

分产品来看，溜溜果园较为依赖青梅类产品。2022年至2024年，梅干零食的营收分别为8.08亿元、8.38亿元、9.73亿元，占总营收的比重分别为68.9%、63.4%、60.3%。

近三年，梅干零食的降价带动了销量增长。招股书显示，2022年至2024年，梅干零食每千克平均售价为39.4元、38.7元、35.2元，销量分别为20.5千吨、21.7千吨、27.6千吨。

另外，溜溜果园2019年推出梅冻产品，谋求第二增长曲线。2022年至2024年，梅冻分别贡献了19.6%、23.5%、25.4%的收入，梅冻的每千克平均售价则从2022年的27.2元降至18.6元，这使得梅冻的销量从2022年的8.5千吨提升至2024年的22千吨。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，溜溜果园在中国天然果冻行业（按零售额计）排名第一，市场份额为45.7%。招股书披露，梅冻的毛利率颇高，近三年毛利率分别为36.2%、49.2%、47.8%。

从渠道来看，溜溜果园的营收分别直销和经销，前者占总营收的比重逐渐上升。2022年至2024年，直销的收入分别为3亿元、4.4亿元、9.6亿元，占总营收的比重分别为25.5%、33.3%、59.2%。其中，直销又分为自营网店和零售商，近三年零售商分别给溜溜果园贡献了12.9%、23.0%、50.6%的收入。

值得注意的是，溜溜果园有依赖头部客户的风险。2022年至2024年，溜溜果园来自前五大客户的收入分别占总营收的12.7%、14.2%、33.1%，来自最大客户的收入分别占总营收的4.6%、3.4%、14.1%。

原材料成本有所上涨

业绩受此影响而波动

据溜溜果园2019年招股书，作为农产品的青梅受温度、雨水等自然环境影响较大，若低温会导致幼果冻害脱落导致无收，雨水过多则会影响昆虫活动进而不利于授粉结实，溜溜果园业绩受上游原材料波动较为明显。

2017年，因花期出现较强的霜冻天气等不良气候因素，青梅果大量减产，溜溜果园的收购单价大幅上涨，其中青梅的采购单价由2016年的6.31元/千克增长至2017年的8.72元/千克，而2017年青梅的采购额占总采购额的29.49%，这导致溜溜果园主营业务毛利率由2016年的33.6%降至2017年的30.59%，净利润从2016年的0.81亿元降至2017年的0.6亿元。

另外，在2024年，溜溜果园的毛利率由2023年的40.1%降至36.0%，溜溜果园称这一方面由于提供更优惠的价格以提高市场渗透率，另一方面由于原材料市场价格波动影响原材料成本增加。2022年至2024年，溜溜果园的原材料成本分别为4.89亿元、5.76亿元、7.71亿元，分别占总营收的41.7%、43.5%、47.7%。

招股书披露，2020年至2024年，中国青梅价格从2400元/吨提升至2600元/吨；另一方面，溜溜果园用来制作西梅产品的进口西梅，其价格也由于恶劣天气条件、减产等因素从2020年的16200元/吨上升至2024年的20700元/吨。

溜溜果园在招股书中称，尽管公司努力从不同的地理区域采购原材料以降低原材料成本上涨的风险，但无法完全消除这种风险；在原材料严重短缺的情况下，公司可能被迫以虚高的价格购买原材料或者寻求较低质量的替代品，两种情况均可能导致生产成本激增及产品质量下降。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉红星资本局，溜溜果园可以采用订单农业模式，与农户签订保底收购合同，保障青梅的供应量和质量，并帮助农户稳定收入；同时，溜溜果园可以拓展原材料来源，可以考虑拓展海外原材料供应渠道，降低因国内气候等自然因素导致的供应风险。

凌雁管理咨询首席咨询师、食品及餐饮行业分析师林岳则说，溜溜果园可多研发创意类零食，通过加工工艺或寻求供应稳定的原料来减少对原果的依赖，也可以通过新品类发展子品牌。

红星新闻记者 俞瑶 曾汉

编辑 肖世清